《廣匯論勢》昨天（１７日）歐洲央行（ＥＣＢ）一如預期，議息後將三大指標利率下調
２５個基點。減息後，存款利率、主要再融資操作利率及隔夜利率分別降至３﹒２５厘、３﹒４
厘和３﹒６５厘。ＥＣＢ在會後聲明中表示，基於對通脹前景的最新評估、基本通脹的動態及貨
幣政策傳導的強度作出減息決定。聲明又指，最新通脹數據顯示，通脹放緩過程進展良好，而通
脹前景亦受到近期經濟活動指標出現意外下行的影響。同時，融資條件仍然緊縮。
＊ＥＣＢ今年底結束ＰＥＰＰ再投資＊
關於資產購買計劃（ＡＰＰ）及疫情緊急購買計劃（ＰＥＰＰ），ＥＣＢ表示，由於歐元區
系統不再將到期證券的本金再投資，ＡＰＰ投資規劃以可預測的速度下降，另外亦不再將所有
ＰＥＰＰ下到期的證券本金再投資，而是採取靈活的再投資操作，以應對與疫情相關的貨幣政策
傳導機制風險。如此，平均每月將會減少ＰＥＰＰ投資金額７５０億歐元，並計劃在今年底結束
對ＰＥＰＰ進行再投資。
至於再融資操作方面，ＥＣＢ表示，隨著銀行償還根據定向長期再融資操作借入的資金，管
委會將定期評估相關貸款操作及其持續償還對其貨幣政策立場的貢獻，並隨時準備調整其所有授
權的措施，以確保通脹在中期內回到２％目標，並保持貨幣政策傳導的順利運行。
＊通脹料於未來數月回升＊
然而，ＥＣＢ預期通脹將於未來幾個月上升，明年則逐步回落至目標水平。由於薪酬仍以較
高的速度上漲，本土通脹維持在高位。與此同時，勞工成本壓力預期逐步緩和，企業利潤緩衝了
其對通脹的部分影響。ＥＣＢ管委會決心確保通脹及時回到２％中期目標，故必要時保持政策利
率足夠緊縮，並繼續根據數據和逐次會議來確定適當的緊縮水平及持續的時間，而不會預先承諾
特定的利率路徑。歐元兌美元在議息結果公布後急跌逾５０點子後回穩，其後緩步回升，惟至今
天歐洲市前仍處於１﹒０８５０以下，暫未收復所有失地。
ＥＣＢ未如美國聯儲局般大手減息，顯然是其預測通脹將於未來幾個月回升，最新通脹率
１﹒７％亦僅輕微低於目標，沒有大幅減息的迫切性。然而，經濟表現低迷，反映歐元區有陷入
滯脹的風險，故在利率決策上必須謹慎行事。
＊商業銀行收緊消費者信貸＊
ＥＣＢ在１０月中公布的銀行借貸報告亦顯示，商業銀行並未放寬對企業的貸款條件，對於
房屋貸款雖然略為放鬆，但卻收緊對消費者的信貸。另外，ＥＣＢ在９月底公布的８月消費者預
期調查顯示，消費者對未來１２個月的通脹預測，由２﹒８％降至２﹒７％，是２０２１年９月
以來最低，但仍高於央行的目標。對於經濟前景的悲觀看法，則由７月預期的收縮１％，略為改
善至收縮０﹒９％。勞動市場方面，未來１２個月的失業率預測，由之前的１０﹒６％降至
１０﹒４％，但仍遠高於主要發達國家。
＊ＥＣＢ政策料以刺激經濟為主＊
整體上而言，歐元區經濟表現低迷，最新公布的９月通脹率降至１﹒７％，有利ＥＣＢ進一
步減息，雖然扣除食品、能源及煙酒後的核心通脹維持在２﹒７％，但主要因為能源價格按年大
跌了６﹒１％所致，並非反映消費強勁。ＥＣＢ的貨幣政策行動，相信仍將焦點集中在刺激經濟
增長方面，由於其預測通脹將於未來幾個月回升，年內的減息行動應已結束，尤其美國１１月將
會舉行總統大選，結果存在不確定性，並影響ＥＣＢ的貨幣政策決定。至於歐元匯價，其兌美元
昨天低見１﹒０８１０，接近跌穿日線圖雙頂頸線的量度下跌目標１﹒０７８９，故預測歐元兌
美元短期將會反彈，暫時１﹒１０００為年內反彈目標。《資深市場分析師 鄭廣復》
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