【FOCUS】內外需俱疲再考央媽 鮑威爾下周「講故」引期待

　　剛剛過去的周末，北京緊急召見加拿大、美國駐華大使就華為CFO被扣事件施壓，揚言將「作出進一步反應」，繼道指上周五（7日）收跌2.2%後，道期再瀉逾200點，拖累恒指、滬指周一（10日）分別低開逾1%、0.6%。

　　中美股市似圍繞貿易戰、科技戰「攬炒」，早前獲「搶出口」效應粉飾的中國外貿數據終於現出原形，11月進出口增速雙雙驟跌至個位數；加上CPI、PPI分別錄4個月及逾兩年新低，齊指向內外需疲弱，通縮苗頭重燃。另一邊廂，美國11月新增非農就業及工資漲幅亦不及預期－－央媽會否快將降準甚至減息，聯儲12月議息有何新動向，倍受關注。

內外需齊現乏力，央媽會否祭出減息大招？（CNS資料圖片）

北京系列寬鬆政策似難顯效

　　海關總署周末公布，中國11月美元計出口同比增5.4%，為3月以來最低；進口增3%，更錄2016年10月以來最低。其中，自美國進口同比大減25%，推升當月對美貿易順差錄創紀錄的356億美元。

　　侵侵祭出關稅戰試圖縮減中美巨額順差未見其功，但挫傷中國國內消費信心卻立竿見影。上月包括原油、鐵礦石、銅等進口大宗商品量價齊跌，印證內需走弱。同時，國內鋼、煤價自上月起明顯回落，包括野村、海通等機構均預期PPI明年或跌至通縮區間，預示上游企業的盈利面臨收縮風險。

　　內外需齊現乏力，引發國內對降準、減息、進一步減稅等政策鬆動呼聲再起。不過，據高盛對北京自6月以來一系列寬鬆政策的觀察，顯示效果並不顯著，其中國「當前活動指標（CAI）」仍較上半年平均逾7%累計下跌近2個百分點。

　　該行亞洲首席經濟學家Andrew Tilton就指，對減少表外借貸、嚴選高價值項目和打擊腐敗的強調，令通常以大興基建作為刺激舉措的地方官員更加謹慎。而決策者對政策刺激的副作用也日益了解，這似乎令其不太願意激進放鬆。

聯儲本月加息概率仍逾七成

　　鑒於此，市場仍爭議央媽會否祭出減息大招；而在大洋另端，繼亞特蘭大聯儲主席Bostic稱，利率已接近中性利率（within shouting distance of neutral），明年將擁有FOMC投票權的聖路易斯聯儲銀行行長Bullard更稱，「貨幣政策正處於轉折點」，聯儲可能會將下一次加息由12月推遲至明年1月。不過，利率期貨顯示，押注本月加息25點子的概率仍高於70%。

　　目前市場的焦點是，6月曾預計2019年可能加息三次的聯儲，將如何更新明年及之後利率路徑的預測。上周五驚現「死亡交叉」的標普500指數，會否令一直對美股調整作壁上觀的聯儲，意識到可能的「撞車」風險？

　　德銀就指，如果有太多無法量化的信號且沒有明確的方向性，市場會感到焦慮，暗示鮑威爾下周可能會給市場講「一個故事」。輾轉下跌的港股，會否在聖誕鐘聲響起前突有驚喜？拭目以待。

撰文：俞瑾

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