【FOCUS】經濟「開門紅」恐因新型肺炎落空 央媽留力寬鬆

　　內地經濟2020年「開門紅」恐因新型冠狀病毒肺炎疫情落空，周四(23日)春節黃金周前最後一個工作日，央媽縮量續做2405億元人民幣「特麻辣粉(TMLF)」，中標利率承接周一(20日)LPR報價，意外維持不變。

　　而在周三(22日)，日本央行、加拿大央行同樣維持利率不變；若歐洲央行、英倫央行分別於今日及月底進行的議息同維持利率不變，或意味全球中央銀行不約而同為此後可能的經濟低迷暗自留力。

人民銀行縮量續做2405億元TMLF，中標利率意外維持不變，為此後可能的經濟低迷暗自留力。

疫情料短期衝擊通脹走勢

　　1月進行的MLF(中期借貸便利)、LPR(貸款市場報價利率)、TMLF(定向中期借貸便利)齊維持利率不變，接連令憧憬減息的市場失望。作為負債端的MLF、TMLF，一年期利率分別企穩3.25%、3.15%，對應銀行資產端的LPR一年期報價亦連續兩個月持平4.15%。

　　內地貨幣政策「降成本」似進入觀望期，理據可謂充分，包括:(1)經濟「開門紅」信號閃現，其中製造業PMI有望連續三個月維持擴張區間、專項債加速起跑、IMF等機構紛紛上調中國今年增長預期；(2)豬價回升，1月CPI料升穿5%；(3)地產、金融風險雖有緩和但遠未解決，制約積極貨幣政策空間。

　　不過世事難料，來勢洶洶的新型冠狀病毒肺炎疫情恐令經濟「開門紅」落空，並可能短期衝擊通脹走勢。2003年SARS沙氏時，因消費需求量銳減，內地CPI環比變幅由年初的3%左右直插至四五月時的近-4%。

沙氏時M2增速曾逾兩成

　　有鑑於此，疫情再現勢加大內地經濟和貨幣政策的不確定性。回看沙氏肆虐時的2003年上半年，M2同比增長高達20.8%、貸款增速同比更高達23.1%，連鎖反應是房地產市場溫度不降反升，商品房銷售額同比增長45%--此或正正是央媽在疫情早期階段暗自留力貨幣寬鬆的原因。

　　無獨有偶，全球主要央行的年初表現同表現審慎，剛結束議息的日本央行、加拿大央行同維持利率不變；瑞士央行則指，將盡快在「我們可以的時候」結束負利率；今日將結束議息的歐洲央行同料維持利率不變，並可能宣布減少買債規模；此外，因製造業等數據向好，英倫央行降息前景現轉折，目前概率已降至50%以下。

　　管理2650億美元資產的Guggenheim投資長Scott Minerd在達沃斯論壇最新預期，美聯儲最早可能在今年下半年收緊貨幣政策，即使通脹只是溫和回升。

　　以上種種，都將加大股市對神秘病毒及貨幣政策反應的不可預測性；一面倒預期「水浸長牛」或「股樓崩盤」，都需慎之又慎。

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