新股 |【FOCUS】毛戈平膺「凍資王」,驚艷之後魅力臨考

06/12/2024

  「巧笑倩兮,美目盼兮」,古人筆下的佳人,早已由1995年央視大劇《武則天》傳神再現,亦令化妝師毛戈平名聲大噪。經歷過去8年尋求IPO「四戰四挫」,定位「高端美妝」的毛戈平化妝(01318)終守得雲開見月明,周四(5日)截止的招股錄孖展額1738億元,問鼎今年新股「凍資王」,熱鬧背後有機又有危。

 

業績一路狂奔,毛利媲美茅台

 

  獲超額認購826倍的毛戈平,儘管據報將以29.8元上限定價,但仍獲分析師大膽押注下周二(10日)掛牌漲幅上看五成。樂觀的理據,首推其一路狂奔的業績,單看上半年,營收19.7億元(人民幣.下同),淨利4.9億元,雙雙按年增41%。以2023年計,公司營收增速更跑贏珀萊雅、上海家化等國貨美妝巨頭,以57.8%問鼎榜首。

 

新股 |【FOCUS】毛戈平膺「凍資王」,驚艷之後魅力臨考

毛戈平上半年毛利率高達84.9%,旗艦彩妝「光影塑颜高光粉膏」售價720元。

 

  對公司標榜的「光影美學、東方美學」趨之若鶩,加上巴黎奧運擔綱中國國家隊官方美妝服務供應商的加持,令毛戈平被戲稱為美妝界的茅台--上半年毛利率高達84.9%,甚至高於外資高端美妝三巨頭的L'OREAL Paris、Estee Lauder、LVMH。以其旗艦彩妝「光影塑颜高光粉膏」為例,售價720元,定價相當進取。

 

營銷開支佔近半,研發成本低

 

  以去年線下渠道零售額計,弗若斯特沙利文數據顯示,毛戈平以20.3億元排名第11位,市場份額2.1%。但躋身前15位中唯一的國貨品牌,代價之一或是龐大的的銷售及經銷開支,僅上半年就近9.4億元,按年飆42%,幾乎佔同期營收的半壁江山(47.5%)。根據招股書,公司亦計劃將今次募資淨額的45%,用於擴大銷售網絡及品牌建設。

 

新股 |【FOCUS】毛戈平膺「凍資王」,驚艷之後魅力臨考

1995年央視大劇《武則天》傳神再現「光影美學、東方美學」,令化妝師毛戈平名聲大噪。

 

  值得一提的是,毛戈平產品為通過選擇可靠的ODM及OEM供應商負責生產,換言之並無獨立生產基地,而位於杭州的自有生產基地預計需待2026年中投入運營。

 

  同時,相比龐大的營銷開支,毛戈平上半年研發成本僅1526.7萬元,產品開發團隊58人(截至6月底),佔3725名全職員工的1.6%,且似乎未如上海家化、花西子、珀萊雅等國貨彩妝般公布「首席科學家」一職。

 

社媒和Z世代,或成不確定性

 

  眼下成功面臨的更大不確定性或是,風生水起的社交媒體和Z世代獨特的消費哲學。美妝博主、素人改造、大牌平替,或令毛戈平的高毛利和化妝藝術培訓(均價1萬元人民幣)面臨潛在衝擊。而國統局數據亦顯示,去年限額以上化妝品類總零售額雖創4141億元新高,但增幅5.1%,仍未回到疫情前水平,今年首10月計更僅3%。

 

新股 |【FOCUS】毛戈平膺「凍資王」,驚艷之後魅力臨考

去年限額以上化妝品類總零售額雖創4141億元新高,但增幅5.1%,仍未回到疫情前水平。

 

  回想港股「超購王」、2018年3月上市的毛記葵涌(01716),超額認購6288倍,首日暴升4.3倍,惟最新股價較當年招股價潛水近七成。榮膺港股今年IPO「凍資王」的毛戈平,驚艷之後能否魅力永駐,且拭目以待。

撰文:金子安

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