未來中國Marvel 閱文寫出「星」級好戲

　　近期科網股翻生，平安好醫生（01833）、眾安在綫（06060）均由低位大幅反幅，另一隻招股期間哄動一時的閱文集團（00772），最近宣布與迪士尼中國將就「星戰」品牌合作，或有力重拾上市初期的光環。

　　平安好醫生、眾安在綫、閱文均是獲明星級企業平保（02318）、騰訊（00700）加持的股份，前年及去年上市時齊獲熱捧，上市初期均有好表現，但好景不常，輾轉失守招股價。然而，捱打一輪後，近兩月明顯翻生，前兩者股價分別較8月低位反彈逾最多達126%及74%。

監管政策影響中期業績

　　相對而言，閱文最多僅彈42%，屬落後者，原因或與其中期業績表現較差有關。閱文上年半盈利按年跌22.4%，收入則升30.1%，毛利率由52.4%提高至54.6%。而致命傷，則是在線閱讀業務的平均月付費用戶及ARPU均齊齊下跌。不過，中信建投認為，這是由於短期監管政策帶來的影響，預料下半年作品重新上架後，經營數據便有望回暖。

閱文聯席首席執行官吳文輝（左）及梁曉東（右）。 (資料圖片)

　　閱文作為內地最大的在線閱讀平台，截至今年上半年，自有平台加上騰訊產品自營渠道，平均月活躍用戶數達2.17億。集團在行業具有壟斷性優勢，在線閱讀收入的市佔率，超過第二至五位的總和。

　　不過，閱文最值錢的還不是閱讀收入，而是網文IP（Intellectual Property,知識產權）的長期價值。事實上，今年上半年，版權營運的收入，已增至逾四成，相比去年的兩成以下，版權營運的重要性明顯提升。

未來打造為中國Marvel

　　上市之初，CEO吳文輝便有意將閱文打造成「中國Marvel」。Marvel電影表現舉世皆知，由2008年的《鐵甲奇俠》起至今年的《蜘蛛俠︰決戰千里》，歷經23部電影，共錄得225.5億美元的天價票房，即平均每部近10億美元。除票房以外，IP產生的文化影響及商業價值，更加是難以衡量的天文數字。

　　有趣的是，Marvel在上世紀90年代曾瀕臨破產，需要出售英雄人物版權來獲取資金。最終憑着《鐵甲奇俠》大賣而起死回生，足證IP的重要性。

內地影視改篇重要來源

　　至於閱文又有甚麼本錢呢？截至6月，閱文擁有1,170萬部作品，780萬名創作者。近年改編成影視、遊戲、動漫、話劇等的作品不計其數，包括《盜墓筆記》、《鬥破倉穹》、《琅琊榜》、《擇天記》、《全職高手》、《將夜》等。而且，來自網絡改編的文學作品，大部分出自閱文，顯示同業的競爭力遠遜於閱文。

　　既然閱文的護城河夠深，將IP轉化成盈利，相信是遲早之事。當然，現時的閱文還未能與Marvel相提並論，畢竟對方已有80年歷史，閱文仍然較年輕。看好閱文的中信建投也指出，成功的IP必需時間去孕育和孵化。

收購影視製作公司新麗

　　可慶幸的是，閱文在此方面似已有準備，去年以155億元人民幣由騰訊手上購入影視製作公司新麗傳媒。國金證券指出，閱文上周與騰訊的版權框架協議的修訂生效，上調了今年至2021年持續關聯交易金額的上限。

　　該行估計原因是新麗傳媒在今年中採取新業務模式，將在劇本階段與視頻平台採取簽訂劇本許可費協議，期間騰訊向新麗支付的劇本版權許可費料會提高，有助改善現金流。

將創作星球大戰中國版

　　還有，閱文10月中宣布與迪士尼在影視文娛領域合作，將推出首部中國作者原創《星球大戰》網絡小說，由閱文旗下作者「國王陛下」執筆，預計最快明年問世。星戰系列的票房及周邊產品，規模達650億美元，故這次中美兩大IP王聯手，甚具戰略意義。

　　8月中公布麻麻哋的中期業績後，券商給予閱文的評級不算太好，但進入10月，兩家更新評級的大行國金證券的中信建投均予以「買入」，相信看好閱文最近的動作。其中，中信建投預計集團未來數年的收入及純利，均可保持20%以上的增長。

　　股價方面，閱文2017年11月8日以55元上市，首日一度突破100元，其後反覆回落，至今年8月於22.95元築底，最近則在30元水平整固。不過，原先強勢的科網股，近日有回吐跡象，可待其再現勇勢，突破10月高位32.55元時跟進，並長持有待IP發光發亮，若短目標則可看7月高位39元，如再失守30元宜先止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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