《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買百勝中國、萬洲國際

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買百勝中國、萬洲國際

　　百勝中國(09987)：百勝中國最新發布的RGM3.0戰略清晰描繪了未來三年的增長藍圖，公司目標2026至2028年間同店銷售維持平穩，系統銷售額年均增長中至高單位數，並透過基礎設施整合與成本優化，推動經營利潤率於2028年達至少11.5%。業績表現強勁，2025年第四季度同店銷售額連續第三季錄得正增長，其中肯德基及必勝客同店分別增長3%及1%，全年淨新增門店1706家，創歷史新高。新業態方面，肯悅咖啡門店由700家迅速擴張至2200家，成為重要增長引擎。公司同時展現積極股東回報承諾，計劃2026年斥資15億美元回饋股東，並擬淨新增1900家門店。在清晰的戰略指引、穩健的營運執行及充沛的現金流支持下，百勝中國正鞏固其於內地快餐市場的龍頭地位，具備持續創造價值的條件。目標價460.00元，止蝕價415.00元。（建議時股價：420.40元）
　
　　萬洲國際(00288)：萬洲國際業務呈現中、美兩大市場同步改善的積極訊號。中國市場方面，2025年第四季度包裝肉銷量預計實現低單位數增長，結束此前數季頹勢，主要受惠於專業經銷渠道拓展及新零售布局；雖平均售價因推出更多親民產品而略降，但豬肉成本回落支撐每噸利潤大致平穩。管理層已定下2026年中國區中單位數銷量增長目標，產品結構優化與價差改善將成為利潤提升雙引擎。美國市場勢頭延續，生豬養殖產能精簡至1150萬頭顯著提升利潤率，配合豬價上揚及飼料成本受控，第四季度經營利潤料錄雙位數增長。作為更實惠蛋白質來源，包裝肉銷量來年有望溫和擴張，定價能力與效率提升將推動營業利潤中單位數增長。集團財務狀況穩健，史密斯菲爾德於納斯達克二次發行後持股結構更優化。隨中、美兩地業務周期性復甦共振，集團正邁向盈利能見度持續改善的新階段。目標價12.00元，止蝕價8.40元。（建議時股價：9.89元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買紫金礦業、國藥控股

　　紫金礦業(02899)：紫金礦業近一個月股價漲幅穩健，表現遠勝MSCI全球指數同期僅1.66%的升幅；雖然黃金行業平均漲幅達28.47%，但紫金作為多金屬龍頭，其股價動力已非單純追金，而是由資源併購與產能擴張雙輪驅動，疊加貴金屬及工業金屬價格步入上行周期，短期業績彈性與長期成長趨勢明顯。公司於1月底以280億元收購加拿大聯合黃金，將非洲三座高潛力金礦收入囊中，投產後有望令2028年礦產金產能提升至140噸，提前鎖定全球前三席位；緊接2月公布的三年規劃更展示爆發性增長藍圖，2028年銅產能瞄準160萬噸，而鋰板塊更以三年擴產逾十倍至32萬噸為目標，成為全球主要鋰生產商決心昭然，配合與賽恩斯合作布局銻資源回收，新材料產業鏈延伸步步為營。宏觀層面，國際金價突破5100美元歷史高位，央行持續購金及降息預期為金市注入強心針；銅礦供給瓶頸與新能源需求剛性令銅價易升難跌；鋰價經歷深度調整後已見底反彈，紫金阿根廷及剛果（金）鹽湖項目投產正逢其時。基本因素方面，2025年業績預告純利高達510至520億元，同比飆升約六成，經營現金流更遠超同期盈利，顯示成本控制與海外項目提質增效成果明顯。展望2026年，量價齊升格局下盈利勢必突破600億元，當前預測市盈率僅20餘倍，相對於全球礦業同業估值明顯折讓，隨著卡莫阿冶煉廠及巨龍二期等核心項目陸續投產，境外黃金板塊分拆上市更將釋放潛在價值。目標價52.00元，止蝕價38.00元。（上周一建議時股價：41.58元）
　
　　國藥控股(01099)：集團正從傳統分銷商蛻變為健康服務生態平台，轉型脈絡清晰。首先，創新藥終端覆蓋明顯提速，百濟神州、復宏漢霖等多款重磅新藥完成全國首單落地，專業藥房「最後一公里」核心渠道地位固若金湯；與復宏漢霖簽訂122億元銷售上限協議，進一步鎖定未來三年生物藥增長動能，與阿斯利康、貝達藥業等戰略合作更加強集團基礎。其次，數智化轉型已見實效，新疆「一采雙傳」、福建「刷臉一碼付」及上海「五朵雲」等場景成功落地，凸顯集團有能力將政策紅利轉化為營運效率。更關鍵的是盈利拐點，公司2025年第三季單季純利大增17%，低效業務調整步入尾聲。政策層面，國家醫保局新規推動創新技術收費體系建立，九部門聯合發文支持藥店轉型健康服務樞紐，國藥專業藥房網絡正是最大受惠者；行業集中度持續向CR4靠攏，公司市佔率穩居首位。隨著「十五五」規劃年正式開局，集團明確聚焦高質量併購與新質生產力，瀋陽智慧醫藥供應鏈等七大樞紐年內投用，全國應急配送能力再升級。目標價24.00元，止蝕價20.00元。（上周一建議時股價：21.30元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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