【FOCUS】中美大刁難掩差異 北京贏時間侵侵失槓桿

　　中美上周五(13日)趕在關稅升級「死線」前不到36小時達成交易，中國商務部更漏夜召開發布會，就第一階段經貿協議發表聲明，似欲在時間差上不落美國貿易代表辦公室之後。

　　經過逾18個月的較勁，中美終抵達貿戰休兵的第一個里程碑，對兩國乃至全球經濟前景而言無疑具正面效應；但從雙方一模糊、一進取的表述差異看，關稅捲土重來的暗湧是否徹底消失，以及企業及投資者信心會否實質性反彈，仍不確定性重重。而單從博弈論看，表面似蝕底的北京實際再贏得時間，而「既賺採購、又賺關稅」的侵侵則恐失了槓桿。

單從博弈論看，表面似蝕底的北京實際再贏得時間，而「既賺採購、又賺關稅」的侵侵則恐失了槓桿。

對美採購及關稅回撤口徑不盡相同

　　中美上周五雙雙確認就第一階段經貿協議達成一致，據中方聲明，協議文本分9個章節，包括序言、知識產權、技術轉讓、食品和農產品、金融服務、匯率和透明度、擴大貿易、雙邊評估和爭端解決、最終條款。

　　跟中方稱下一步將「盡快」完成程序、並「協商」正式簽署具體安排相比，領銜美方談判的貿易代表萊特希澤搶先披露，簽署擬下月在華盛頓由部長級代表完成。對於第二階段談判安排，中方的說法是磋商將取決於第一階段協議的落實情況；而侵侵的說法則是「立即開始」。

　　至於倍受關注的對美採購及關稅回撤，雙方口徑亦不盡相同--中方指「食品和農產品章節充分貫徹大阪會共識」，美方則指「中國承諾未來兩年每年購買400億-500億美元農產品」；中方指「美方將分階段取消對中國產品加徵關稅的承諾，實現加徵關稅由升到降」，美方則指「對1200億美元中國貨的關稅稅率減半至7.5%，2500億美元中國貨的25%關稅將維持」。

年入農產品逾四百億似不可能任務

　　儘管暫時未知中美會否如消息所指，就最終協議文本內容保密，但分析多個因素所見，對美農產品採購年規模增至400億-500億美元似乎是不可能完成的任務。

　　以貿易戰開打前的2017年計，中國對美農產品採購約240億美元；即使是2013年的歷史峰值，亦不足300億美元(296億美元)。若要實現年採購500億美元的規模，意味逼近加拿大、墨西哥、歐盟對美採購的總和(2018年532億美元)。

　　此外，按中國對美農產品採購逾半都是大豆計，若要實現年採購500億美元目標，對美大豆採購量需較2017年的3200萬噸增至約5300萬噸。而受非洲豬瘟打擊而劇降的國內生豬存欄量，勢難以消化如此天量規模；倘若中國欲以豬肉等進口替代大豆，也並不可行，須知美國去年豬肉總出口量亦僅不足70億美元。

　　有鑑於此，侵侵明年以中方農產品採購未及預期而重祭關稅的威脅遠不能排除，加上中美仍有總值逾3000億美元商品互置於對方關稅之下，企業及投資者信心將在多大程度錄實質反彈，仍充滿不確定性。

侵侵推文失話題，急欲第二輪談判

　　更重要的是，跟第一階段談判相比，涉及內地產業政策、國企補貼等的第二階段談判勢更複雜且具挑戰，並可能陷入停滯；隨著談判的進行，相關議題亦可能成為關稅再升級的催化劑。

　　對過去18個月間頻頻以推特釋放利好、利淡對全球股市舞高弄低的侵侵而言，隨著第一階段協議達成，他可能正失去刺激市場及施壓聯儲的槓桿，此或正是他急於開始第二輪談判的原因；而對北京來說，無論是真心倒逼國內結構性改革還是以大手筆採購作為緩兵之計，都為穩定經濟下行及拆彈金融風險贏得寶貴時間。明年的A股及人幣走勢，未宜看淡。

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