中美因素變 防港息明年追加

　　美儲局昨晨一如預期加息四分之一厘，人行卻意外地微升逆回購等利率。除了港美息差再拉闊可能引發套利活動外，內地明年或將跟加息，亦可能令停泊本港的內地資金倒流，令港息有急升風險。

人行異動凸顯 明年隨美加息

　　儲局宣布加息四分之一厘不令人意外，外界關注的是其對明年加息步伐的預期。這方面儲局亦不讓市場吃驚，雖調高了對明年經濟增速和調低了失業率的估計，卻仍保持明年加息3次至2.1厘的預期。惟市場意見略有不同，利率期貨反映儲局明年應只加息2次。

　　這邊廂儲局力求市場穩定，那邊廂內地人行卻出人意表，在儲局宣布加息後，應聲上調貨幣市場操作利率，逆回購和中期借貸便利（MLF）操作利率，都微升5個基點。外界認為，人行此舉是防止因中美息差過度收窄而加劇人民幣貶值壓力和資本流動；更有認為是藉此警告海外力量，人行隨時有應對措施，莫要伺機衝擊人民幣滙率，以至內地金融穩定。

　　此對香港息口方向有重要啟示。

　　香港市場一直對港息保持低位感到樂觀，因美國帶頭量化寬鬆後，有多達1,300億美元資金流進本港，本港銀行結餘高峰時便逾4,000億港元，目前仍多達1,800億元，資金充裕令本港毋須跟從美國加息。事實上，儲局自2015年底開始加息至今已5次，本港同業拆息近期雖略升，但最優惠利率始終紋風不動。

泊港內地資金 明年或要調回

　　但明年是否仍將如此？恐不能過於樂觀。一方面，隨着儲局繼續加息，港美息差將愈拉愈闊，在聯滙制度下，利率套戥的無風險回報隨之愈高，遲早會惹起資金流出本港，推高港息。

　　人行昨調升貨幣市場操作利率，意味內地為人幣滙率與內地金融穩定，將不會對儲局明年繼續加息無動於衷，人行可能因應美息升而加息，令內地貨幣與金融環境趨緊。停泊於本地的大量內地資金，部分可能要調回內地應急。屆時到底有多少內地資金抽回，現時難以逆料，風險卻不能不防。

　　金管局總裁陳德霖昨再警告，雖然本港利率正常化步伐難以預料，但肯定港息會根據美息正常化而上升，明年初若銀行同業拆息持續高企，本港銀行可能要上調最優惠利率。言者諄諄，聽者不宜藐藐，尤其在中美兩國因素夾擊下，對明年港息上升甚或追加的風險，不能掉以輕心。

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