【煤電重組】神華國電666億組建公司 關注五大發電集團火電資產

　　國務院批准國電集團與神華集團合併重組為國家能源投資集團有限責任公司，央企總數降至98家。兩大集團合併，涉及資產超過1.8萬億元(人民幣.下同)，發電裝機容量則將達到約2.26億千瓦，將成為目前中國最大的發電集團。

國電集團與神華集團合併重組後，將成為目前中國最大的發電集團 (CNS資料圖片)

神華集團作為重組後的母公司 更名為國家能源投資集團

　　國電集團旗下國電電力(滬:600795)隨後公告指，擬與中國神華以相關火電公司股權及資產共同組建合資公司，二者共注資666億元，國電電力控股51%以上，擁有合資公司控股權。

　　國電電力出資的標的資產的作價約為373.73億元，佔公司資產總額67.01%。中國神華出資的標的資產作價合計約為292.74億元，二者合計約666億元。

　　國電電力與中國神華之間在產權、業務、資產、債權債務、人員等方面均保持獨立。

　　據國電公告，本次交易不構成借殼上市，但構成關聯交易。

　　中國神華(01088)(滬:601088)則公告指，接到控股股東神華集團的通知，國電集團與神華集團實施聯合重組，神華集團更名為國家能源投資集團有限責任公司，作為重組後的母公司，吸收合併中國國電集團公司。公司A股繼續停牌。

　　國電電力預計連續停牌至下周一(4日)。

神華與國電電力各以火電公司組合資

　　中國神華宣布，與國電電力訂立合資框架協議，雙方各以火電公司股權及資產，共同組建合資公司。交易完成後，國電電力擁有合資公司控股權。神華方出資資產淨帳面值252.6億元，預估值292.7億元；國電方出資資產淨帳面值291.5億元，預估值373.7億元。

　　另外，神華集團持有公司73.06%股權，是公司的控股股東。按照國資委要求，神華集團與國電集團實施聯合重組，神華集團更名為「國家能源投資集團有限責任公司」，作為重組後的母公司，吸收合併國電集團。集團合併完成後，國電電力將成為公司控股股東，國家能源集團控制的附屬公司。公司將召開股東大會請求獨立股東批准合資框架協議及其項下擬進行的交易。

　　公司認為交易有利於深化雙方業務合作，擴展市場份額，形成長期穩定的煤炭供應關係。

中信里昂：神華讓出火電資產多數股權屬較佳重組方案

　　中信里昂發表報告指，中國神華透過與國電電力組建火電合資公司從而讓出多數股權是較佳的重組方案，可減低對估值的不利影響，而其他方案的交易作價未必合理或會導致神華的股本回報率下降，甚至可能對公司的財務狀況帶來負面影響。

　　中信里昂又調升神華H股目標價18%，至23.5港元，即較昨日(28日)收巿價約有20%上升空間，但此舉純粹基於中期業績理想。為了反映出較高的煤炭銷售價格以及較低的成本，該行又調高神華今明兩年盈利預測21%-24%。

華泰證券：關注五大發電集團旗下火電資產上市平台

　　華泰證券發表研究報告稱，中國神華與國電電力的重組將產生強強聯合、優勢互補的煤電聯營模式，並開啟電企重組序幕。

　　首先，神華集團與國電集團規模相近，總資產規模都達到近萬億元，營收淨利規模也相近；其次，國電集團深耕風電領域，與側重發展煤炭板塊的神華集團組成最強煤電聯營。隨著國電集團與神華集團的重組推進，煤電央企的合併或將迎來實質性的進展。

煤電聯營提高行業盈利水平

　　報告認為，煤電聯營可有效降低火電企業成本和盈利波動，打破煤電供需矛盾；火電行業集中度提高，將進一步消除產能過剩，提高行業盈利水平。

　　報告續指，電力位列七大混改領域之首，煤電央企重組整合勢在必行。電企合併、煤電聯營、核電注入預期下，其他幾大發電集團的重組進度料將加速，關注五大發電集團旗下火電資產上市平台:華能國際(00902)(滬:600011)(華能集團旗下核心上市平台)、華電國際(01071)(滬:600027)(華電集團旗下核心上市平台)、大唐發電(00991)(滬:601991)(大唐集團旗下核心上市平台)、上海電力(滬:600021)(國電投旗下核心上市平台)等。

撰文：中國組、採訪組

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