外資精點 | 滙研：霍爾木茲海峽重開有待觀察，預期7月底前不會正常化，石油產量全面恢復需待9月底
16/06/2026
《經濟通通訊社16日專訊》滙豐研究發表研究報告指出，美國與伊朗於6月14日宣布達成諒解備忘錄以結束敵對行動，預計於6月19日簽署。該諒解備忘錄尚未公開發布，據報涵蓋：永久停火；伊朗承諾在30天內重新開放霍爾木茲海峽且不收取通行費；解除美國海軍封鎖；以及暫停制裁。協議的時間大致符合該行的基本情境。
該行指出，過去一個月，油價已回落約30美元/桶，因為達成協議的可能性增加。遠期曲線已趨平，2027年布蘭特原油價格接近該行2027年75美元/桶的假設。市場似乎正為霍爾木茲海峽流量全面正常化定價相對較高的概率。
滙豐表示，雖然協議明顯屬正面發展，但仍需看到其得以維持的證據。4月，伊朗曾宣布海峽開放，隨後又再度關閉。5月，伊朗成立波斯灣海峽管理局(PGSA)，以法典化其對霍爾木茲海峽的控制。該管理局的現況尚未明朗，若其繼續存在，海峽流量可能穩定在低於衝突前水平的狀態。該行估計，若流量低於衝突前水平的約70%，石油市場仍將處於結構性短缺狀態。
滙豐認為，即使航運交通恢復正常化，流量正常化仍需時間。該行預期霍爾木茲商業交通在7月底前不會有顯著正常化，而石油產量接近全面恢復則要到9月底前。在反映部分執行或延遲的較審慎情境下，第四季才是流量恢復至衝突前水平70%或以上的較現實時間表。該行預期石油市場仍將處於短缺狀態。同時估計全球庫存將從4月的80億桶降至6月/7月的74-75億桶，美國商業庫存最快於6月底或7月初觸及五年區間底部。盈餘可能於2026年第四季及2027年回歸，其中大部分應被戰略石油儲備補充需求所吸收。該行仍預期產品短缺情況將比原油更為持久。(kl)
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