《連場取勝－連敬涵》估值折讓兼高股息，建行具追落後潛力

　　近期，內銀板塊迎來資金密集流入，多隻股份股價屢創上市以來新高。在這一輪由南向資金與長線配置資金共同推動的行情中，建設銀行(00939)憑藉其卓越的業績表現、穩健的資產質素以及極具吸引力的估值折讓，成為市場資金追落後的核心標的。
　
　　首先，建行的業績領跑同業，盈利結構持續優化，為股價上漲提供了基本面的支撐。2026年第一季度，建行展現出強勁的增長韌性，營業收入按年增長11.15%，穩居國有六大行榜首。更為關鍵的是，其非利息收入按年大幅增長逾20%，在國有大行中遙遙領先。這標誌著建行正逐步降低對傳統息差收入的單一依賴，成功構建了利息與非息「雙輪驅動」的良性發展格局，增長確定性極強。
　
　　其次，建行展現了卓越的資產管理能力，淨息差在宏觀承壓下逆勢企穩回升。第一季度其淨息差回升至1.36%，不良貸款率保持在1.31%的穩健水平，核心一級資本充足率高達14.26%，位列六大行首位。這為其未來的信貸投放與利潤增長提供了堅實的資本護城河。
　
　　在基本面持續向好的同時，H股顯著的估值折價與高股息防禦屬性，進一步凸顯了其配置價值。根據最新市場數據，截至2026年6月12日，建行A股收盤價為10.70元人民幣，而H股收盤價為8.98港元，當前A/H股溢價率約為38.09%。這意味著在同等股權和分紅條件下，H股不僅買入價格更低，折算後的股息率也更具吸引力。在當前低利率環境及市場資金轉向防禦性賽道的背景下，憑藉極低的估值與穩定的高分紅回報，建行對追求絕對收益的長線資金極具配置性價比。
　
　　從市場邏輯來看，儘管建行H股當前的估值分位點處於歷史相對高位（市淨率處於歷史95.91%分位，市盈率處於歷史89.52%分位），但這主要是近期資金持續「掃貨」推動股價走強所致。在無風險利率持續下行的宏觀環境下，國有大行H股憑藉其高股息與相對A股的折價優勢，依然被視為具備極高配置性價比的防禦性資產。隨著行業經營趨勢穩定，內銀股有望進入市場重估的第二階段，整體估值區域進一步向上。
　
　　綜上所述，建行H股兼具業績高增長、資產質量穩健、AH股高溢價及高股息等多重優勢。在當前市場資金持續流入內銀股的背景下，建行H股作為高股息防禦首選，其長期配置價值值得投資者重點關注。
　
　　最後，相較工商銀行(01398)及中國銀行(03988)等股價已創新高的同行，建行仍未真正破位，有追落後的潛力。可於現價買入，中線目標10元，跌破8.4元止蝕。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》
　
*筆者並無持有上述股份
　
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