《嘉觀點－麥嘉嘉》K形裂變中的算力革命：從平台寒流到硬件盛宴

　　美伊達成和平協議，而正式簽署儀式將於6月19日在瑞士舉行，國際油價回落。展望本周，環球將迎來「超級議息周」，美國、日本、英國及瑞士等將於本周議息，美國聯儲局料維持利率不變，焦點在新任聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)議息聲明的措辭。

　　恒指周一（15日）跟外圍技術性反彈，但近期指數層面更多呈現「K形分化」：權重平台科網股續受監管陰霾壓抑，而AI相關硬件及半導體鏈板塊則逆市走強，結構性行情特徵鮮明。

　　市場對內地監管再度收緊的憂慮升溫。北京市監管部門近日約談阿里巴巴(09988)旗下淘寶天貓、京東(09618)、拼多多、抖音及小紅書等五家電商平台，點名「百億補貼」宣傳涉誤導，要求限期整改，凸顯電商價格戰及流量爭奪已上升至監管層面。相關措施加深投資者對平台經濟盈利模式及估值可持續性的疑慮，使阿里、美團(03690)等權重股短期難以成為帶動大市反彈的核心力量。

　　與平台股形成鮮明對比的是，AI相關硬件及算力基建板塊成為資金逆勢加倉方向。市場消息指，中國計劃未來5年投入約2萬億元人民幣，在全國興建數據中心網絡，並要求至少八成技術採用本土供應商，將大幅推動伺服器、光模組、PCB（印刷電路板）及上游半導體需求，為國產替代提供長期增量空間。同時，工信部就「人工智能＋信息通訊」創新發展出台新一輪實施意見，明確把算力基礎設施作為戰略性工程，光電晶片及算力網絡等領域有望持續受惠政策傾斜。

　　行業層面方面，在AI驅動下，全球半導體設備與晶片需求升溫，多家機構上調2026年設備市場增長預期，指存儲與先進製程資本開支較原先預測明顯提速。中國海關數據顯示，今年以來內地集成電路出口額錄得雙位數甚至接近倍數增長，反映晶片外需在AI及高性能運算帶動下持續走強。多家券商報告亦指出，科技產品及新能源車正成為中國出口核心動力，預期在成本優勢及AI上行周期支持下，下半年出口動能仍具韌性。

　　在港股AI硬件鏈中，中芯國際(00981)及華虹宏力(01347)是國產晶圓代工雙龍頭，受惠於國產替代及AI驅動的特色製程需求。中芯今年首季收入按年錄中高單位數增長，歸母淨利潤保持正增長，產能利用率維持在高位，惟毛利率仍受折舊及技術升級投資拖累，短期盈利彈性有限，但在規模及政策支持下，長線價值基礎穩固。華虹首季收入按年增逾兩成，純利按年大幅增長，毛利率改善顯著，反映其在車規及功率半導體等結構性高景氣領域的定價能力及產品組合優化開始兌現。

　　封測與設備鏈方面，ASMPT(00522)在高階封裝、測試及SMT設備具全球領先地位，近季業績公布後，獲多家大行上調目標價，指其先進封裝及車用功率器件設備訂單能見度提升，將隨AI伺服器與汽車電子化滲透率上升而受惠到中長期資本開支周期。

　　雖然南向資金整體一度偏向謹慎，但結構上對AI硬件及半導體鏈仍反覆作出配置，包括中芯、華虹及部分光纖與PCB標的，在個別交易日多次躋身活躍成交與淨買入榜，反映長線資金趁波動調整進場的意願仍在。現階段港股呈現鮮明的「K形裂變」特徵：監管陰霾下的平台科網股與政策加持下的AI硬件鏈板塊，正朝截然相反的方向演化。投資者需要的不是對指數漲跌的判斷，而是對板塊精準辨別。算力基建、國產替代、先進封裝－－這三條主線交匯之處，正是本輪結構性行情中勝算最高的長線核心布局。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
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