《談國論企－黎偉成》工企總利潤6月份連跌幅度收窄

　　中國的全國規模以上工業企業的利潤總額於2025年6月份，連同5月份成二連跌，突然扭轉3及4月份二連升之態，使1-6月份累計之數呈微跌，乃受困於實現營業收入增長持續放緩，和升幅低於發生營業成本，導致營業收入利潤率下降。此為石油煤炭化學原料等企業利潤皆回落的影響，但黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤倍增，高技術和民生用等製造多類行業的回報仍理想，整體情況尚屬可控。

　　我之見，為中國的工業企業即使面對特朗普挑起的「對等關稅」之所謂「關稅戰」，所受的負面影響暫見相對有限，足見中國反霸反侵的韌性十分強大，相信工業生產者出廠價格PPI保持低位運行，有效內需會促工業企業改善產銷回報。

*企業成本增速較快削弱賺利能力可預計*

　　來自中國國家統計局發布最新資料，全國規模以上工業企業的實現總利潤於2025年二季度末的兩個月出現二連跌，但6月份同比所減少的4.3%，比5月份所減的9.1%大幅收窄4.8個百分點，卻明確止住4及3月份分別增3%和2.6%的二連升，比1-2月份的0.3%跌幅更大，和使1-6月份累計賺3.436萬億元出現同比減少1.8%，扭轉1-4月份賺2.117萬億元升1.4%之況。

　　先談（甲）規模以上工業企業實現總利潤於5及6月份引致1-6月份下跌之因，乃主要受困於(I)收入升幅放緩：「實現營業收入」於1-6月份達66.78萬億元同比增長2.5%，比1-5月份54.76萬億元所增2.7%要低0.2個百分點，更遠遜於1-4月份的3.2%升幅；而又相對於「發生營業成本」57.12萬億元所增的2.8%要低0.3個百分點。由是「營業收入利潤率」僅達5.15%，比上年同期之數低0.22個百分點。

*能源資源企業績差受困國際期內跌價擴大*

　　從具體數據，可見工業企業的經營回報尚可以接受，因（二）利潤回落的行業僅有三兩數，主要有(i)「煤炭開採和洗選業」的實現利潤於1-6月份同比減幅擴大至53%；而利潤同樣多減的有「石油和天然氣開採業」減11.5%，(iii)「化學原料及化學製品業」的少賺幅度亦擴至9%。更大問題為「石油煤炭及其他燃料加工業」期內虧損擴大。相信煤炭、石油和天然氣等行業少賺乃受困於期內國際能源持續跌價。

　　少賺的工業企業行業還有(v)「非金屬礦物品業」，利潤總額同比下降5.4%；和紡織業之減亦擴大為8.1%。

*黑色金屬冶煉及壓延加工業多賺逾13倍*

　　但（三）規模以上的工業企業中有頗不少保持良佳業績，特別惹人注目的是(I)「黑色金屬冶煉和壓延加工業」所賺於1-6月份飆升13.7倍，而1-5月份只為由上年之虧轉盈。和屬高技術行業的製造業企業回報每多處前列：(i)「電氣機械和器材製造業」期內多賺13%，比1-5月份的11.6%升幅要高；「通用設備製造業」多賺6.5%；(iii)「專用設備製造業」多賺4.4%；「計算機、通訊和其他電子設備製造業」增幅收窄至3.5%。國民經濟提質升級發展，對計算機、通訊等相關產品和服務需求會持續強烈。國家「要以科技創新引領新質生產力發展」，要建設現代化產業體系，作為堅持穩中求進、以進促穩的重要法門。

　　其他行業(III)與民生日用有關的製造業多賺，如(v)農副食品加工業於多賺27.8%，為僅次於「黑色金屬冶煉和壓延加工業」之多賺行業；「電力、熱力生產和供應業」的利潤總額增長5.6%，而(vii)「有色金屬冶煉和壓延加工業」增利7.8%。

*企業應收帳產成品存貨期增幅收窄*

　　再看（乙）規模以上工業企業的經營資料：（四）工業企業的資金周轉情況為(i)「應收帳款」於6月末為26.69萬億元同比增長7.8%，而5月末為9%；平均回收期為20.4天，5月末為20.8天。「產成品存貨」6.66萬億元同比增加3.1%，所涉之數及升幅皆比5月末時6.65萬億元及升3.5%，為低；產成品存貨的周轉天數平均達64.8天，即使比上年同期增加3.9天，但比5月末的70.5天和4月末的70.3天亦見明顯改善。

　　至於（二）資產負債情況相對理想：資產總值於2025年6月末時為183.17萬億元同比增長5.1%，負債總計105.98萬億元增5.4%，所有者權益77.1萬億元增4.7%，資產負債比率為57.9%，比5至3月末的57.7%稍高。

*國家主席習近平強調要辦好自己事情*

　　君不見，國家主席習近平在北京發表2025年的新年賀詞，指出要實施更加積極有為的政策，聚精會神抓好高質發展，推動高水平科技自立自強，保持經濟社會發展良好勢頭；並強調中國作為負責任大國要積極推動全球治理變革，以應對當今世界變亂交織之局。以我為主的建設和提升好本國經濟，始能為維護世界和平穩定有強大的話語權。

　　正正因為中國辦好自己的事情有良佳效益，故美帝對華的打壓圍堵甚至封殺惡舉劣行不斷升級，中國經濟發展保持強大的韌性。《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
　
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