《「香」講積金－香敏華》道指之狗近年失色

　　一年之計在於春，不少投資者都希望在新的一年有新的投資部署，為組合增值。說到要在每年伊始作出調動的投資策略，筆者想到的是「道指之狗」(Dogs of the Dow)，這可說是一種頗為簡單的價值型投資策略，惟近年增長板塊表現領先，相較之下道指之狗略為遜色。

　　「道指之狗」是由Michael B. O'Higgins於1991年提出的一種投資策略。其操作極為簡便，投資者在每年年初從道瓊斯工業平均指數的30隻成份股中，挑選出股息率最高的前10隻股票，並平均分配資金買入，持有至年底後再重複篩選程序。

　　該理論的核心邏輯在於「均值回歸」。道指成份股皆為美國行業龍頭藍籌股，表現相對穩健。當某隻藍籌股股息率高時，通常反映其股價正處於低位。故投資者買入這些「被市場冷落的狗」，本質上是在低位吸納優質資產，期望賺取高股息的同時，博取未來股價反彈的超額回報。

　　可是，根據彭博數據，道指之狗策略在過去10年（2025年為年初截至12月19日）表現一般。十年之中，道指之狗僅有4年跑贏道指指數。在2016至2018年間，該策略曾經多次跑贏道指大市。但到最近幾年科技股引領股市上漲，一些低增長、高股息的價值股表現相對落後。

*放眼全球，機會更多*

　　筆者認為，道指之狗局限於道指成份股，加上近年效果略遜，投資者可考慮放眼環球，爭取更理想投資表現。同樣基於「均值回歸」的理念，筆者嘗試為十多個主要股票市場的每年年度表現（以美元計）排次序。根據彭博數據，在之前一年表現最差的股市，翌年出現反彈的機會甚高。

　　過去10年之中，有7年年度包尾的股市，在翌年錄得升幅。這7個年度的包尾股市，有5個翌年的升幅更超過20%。以去年為例，巴西股市為2024年以美元計表現最差的主要股市，錄得更三成跌幅。但巴西股市今年大幅反彈，成為表現最好的其中一個股市，彭博數據顯示截至12月19日錄得45%的升幅。要留意的是，投資於單一市場的集中性風險偏高。透過平均成本法拉勻長線波幅，或控制比重，並配合基本分析個別市場前景，可降低組合風險、增加投資把握。《永明資產管理高級投資策略師　香敏華》
　
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