《宏觀銓局－馬桂銓》恭賀新禧

　　告別蛇年，喜迎馬年，謹此祝願各位讀者：財源廣進、事事順利、身體健康、心想事成。筆者並非算命先生，不懂以風水或生肖運程來預測市場走勢。投資需要投放時間及研究工夫，尤其是股票投資，十年或以上的投資期往往是常態。長遠而言，企業盈利通常才是決定股市走向的關鍵，而不是講究某些星宿的位置。

　　截至2月20日，日本股市表現領先區內所有指數，以日圓計算，日股自年初至今已上升13%，單是2月以來便錄得8%升幅。由高市早苗首相領導的自民黨在2月8日的日本眾議院大選中大勝，取得歷史新高的議席。投資者期望強勢的政治領導與以增長為本的經濟政策，將可推動日本經濟發展，因而看好當地股市。

　　在大選前，高市首相主張「經濟安全」以及透過「公私營合作」來推動經濟增長。儘管日本政府的債務水平高，財政政策過度積極，有可能帶來加息風險，但日本企業的財務槓桿其實相對較低，具備相當的投資能力。而除了財政政策擴張之外，日本股市的基本面亦相當正面。在東證綜合指數中，目前近半數企業已公布2025年第三季業績，其中63%的企業每股盈利勝預期；整體企業盈利按年增長7%，在16個行業中有7個行業均錄得正增長。57%的企業收入勝預期，收入按年增長5%。整體而言，無論是收入或每股盈利勝預期的公司比例均明顯上升，均遠高於歷史平均水平。

　　除了日本之外，在2月初至今標普500等權重指數錄得逾2%升幅，為表現第二佳的主要指數。投資者對大型科技股的情緒轉弱，資金從科技巨企換馬至非科技板塊。有些投資者開始關注這些投放了數十億美元於AI的科技巨頭，如何能將投資轉化為實際回報。截至2月份，必需消費品、原材料及能源板塊均錄得超過5%升幅。整體上，美國企業的基本面仍然亮眼。於截稿日，按市值計算，標普500指數已有73.5%的成分股公布業績，整體盈利較預期高出5.1%，目前已有70%的公司勝預期。市場預期去年第四季企業收入按年增長8.5%，每股盈利按年則增長11.9%。

　　雖然市場對科技股的熱情稍為冷卻，但科技板塊仍是盈利增長的主要動力。預期科技板塊第四季盈利將按年增長26%，金融板塊則增12%。若去年第四季企業盈利增長最終達到10%，那麼標普500指數將會是連續五季錄得雙位數盈利增長，表現可謂一支獨秀。

儘管筆者沒有出售美股持倉，潛在投資者不妨等待回調後，才重新進入美股市場。即使美國經濟正重新加速，但標普500指數的估值已達23倍。歷史上，美股每年平均會出現三次5%的回調，以及一次10%的回調。股票投資者亦可考慮配置部分資金於美股以外的市場。對風險承受能力較低的投資者而言，對於風險胃納較低的投資者而言，一個多元化的投資級別環球債券組合，則有助於駕馭市場波動。《安聯投資大中華基金業務高級產品經理　馬桂銓》
　
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